一、上半年合同落地情况较好，水利水电业务占比下降

1、2017年半年度新签合同超预期：上半年新签合同额2751.23亿元，同比增长39%左右，以国内订单为主，其中PPP项目占700多亿。二季度单季新签合同同比增长约75%，高增长的原因在于2016年中标的项目陆续落地。

2、订单涉及多领域：上半年2000多亿的项目中，1200多亿属于非PPP项目。中国电建在国内水利水电领域曾承担65%左右的项目，今年该比例将上升至70%。此外，管廊、铁路、水环境治理等项目也有涉足。

3、水利水电业务占比有所降低：

公司上市时水利水电业务占比大于50%，现在水利水电项目在新签合同中占比低于30%，新开工的水利水电项目数量有所缩减。

4、十三五规划对于水利水电投入：常规水利水电计划新开工6000万千瓦，抽水蓄能新开工6000万千瓦，总计12000万千瓦，同十二五相比大幅增加。然而，目前有些水电项目并未满负荷，电力需求尚未增长，项目规划较好实际却难以完成，因此水电项目整体趋于萎缩。

二、资金面趋紧，公司项目资金情况需重视

1、银行收紧银根，项目资金趋紧：受87号文和50号文的影响，银行资金一度收紧，部分PPP合同部分仍处于排队状态。某些项目需在30%的底线内用资本金先行垫付，垫付期间难以超过一年，若次年资金仍紧张，工程即面临叫停危险。

2、下半年业绩压力受流动性影响：资金对业绩有一定的影响。倘若下半年银行的MLF、SLF能释放流动性，会对业绩有帮助。就利率而言，如果银根放松，基准利率下浮仍旧可期。

3、产业基金、信托等其他融资情况：部分兄弟公司通过产业基金引进社会资本，包括保险资金等，但中国电建的产业基金目前尚未落地。和建信信托有业务合作，但目前尚无具体项目落地。信托贷款过去维持在5%的利率水平，但目前大多数都在7%、8%。

4、银行贷款承诺与授信额度情况：银行贷款承诺函是项目评审的一项条件。目前，银行资金趋紧，能否出具承诺函尚未确定。截至2016年底，公司获得银行授信额度4843.89亿元人民币，已使用额度为2131.99亿元人民币，未使用额度为 2711.90亿元人民币。

5、政府金融机构资金支持情况：由于外汇资金管制，开行、口行的放款速度慢。一带一路大会上，中央提出政策性银行要加大对一带一路的资金支持，但考虑到今年上半年外汇流失过快，机构放款也趋于谨慎。

三、PPP项目、海外项目以及“一带一路”相关情况

1、PPP订单占比高，收益有底线：上半年新签合同超过2000亿，PPP项目占据700多亿。目前PPP项目有待进一步规范，部分民营企业较为激进，为争取项目采取低回报，中国电建的资本金回报率坚持6%的底线。此外，2017年下半年PPP项目订单状况整体趋于萎缩，但未必大幅下降。

2、上半年PPP落地合同多来自去年：2017上半年的PPP项目大部分中标于去年，上半年中标的PPP项目金额实际同比有所减少。公司3、4月份合同增速较慢，5,6月份状况回转。

3、国内、海外资金均有趋紧状况：目前国内外资金面均趋紧，对公司工程进度会有一定程度的影响，部分PPP合同部分仍处于排队状态。海外水电建设的需求依然存在，南美洲的水电项目、一带一路沿线国家项目尚显乐观。

4、一带一路峰会深度参与：公司代表参加一带一路大会，与诸多海外国家总统、总理均有所交流。国外新签合同同比增长1%，增幅不大，原因主要在于国内外资金的趋紧，以及外汇管制。

四、环保业务发展势头亮眼，房地产业务保持强劲

1、环保业务地位逐渐提升：环保水利业务模块目前暂无单独披露，但已成立了环保事业部（300-400名管理人员），预计未来会进行单独披露。公司水利水电规划总院拥有最完备的水文资料，水利水电设计基础强劲。此外，公司还是中国第一家具备水环境治理标准的企业。

2、深圳茅洲河治污效果定论过早：环保部当下对于“治污效果不明显”的结论为时过早。箱涵结污的治理技术见效需要时间，目前很多工程还处于在建期，广东省深圳市对于茅洲河治理的理念和技术持认可态度。

3、参与雄安新区水治理设计规划：公司已派16名人员参与白洋淀治污项目的子项设计规划（中科院专家牵头），具体规划尚待公布。白洋淀地表水、地下水均需治理，其补水成本预计超过1000亿，电建将积极协助白洋淀治污。

4、地产业务稳定，排名可观：公司地产业务发展稳定，2016年销售额超过230亿，于杭州、南京、成都、武汉等城市开发的房地产均销况喜人，业务于全国排名40左右，十三五期间有望出现高速增长，集团公司未来会给予更多资金支持。南国置业承担了众多的房地产开发业务，但公司尚未将自身的地产领域与南国置业合并，其可行性仍在研究中。

五、电力投资收益仍有提升空间，股权激励、国改拭目以待

1、电力装机规模较高，但电力投资利润略低：从去年数据来看，目前在运营的电力装机1100多万千瓦，在建约300多万千瓦，500多万千瓦具备开发权（未启动）。2017年电力投资的收入、利润贡献不甚乐观，有可能出现下滑趋势。

2、股权激励尚待思忖：股权激励有利于激发企业活力，是国企改革的一项重要举措，但目前中国电建并没有进行股权激励的迹象。

3、对国改拭目以待：5月10号文件出台之后，对国改有促进作用。但随后的具体实施文件尚未发布，公司在观望中等待政策的进一步落实。

4、集团其他未上市资产：集团旗下未上市资产大致占比20%，主要包括火电业务与国家电网移交资产。其中火电由国家的29个火电设计院分配而得（15家给中国能建，14家给中国电建），整体盈利能力一般。

笑谈建筑，恒创价值，文以载道

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